Курс валют: что такое плавающий курс

Почему в нашей стране курс стал плавающим?

Торговый баланс государства

Торговый баланс – это соотношение импортных и экспортных операций. Экспорт товаров привлекает в страну иностранную валюту (в России – это, в первую очередь, относится к нефтепродуктам). Импорт, наоборот, «вымывает» инвалюту из страны.

https://www.youtube.com/watch?v=ytpolicyandsafetyru

Отсюда следует логичный вывод. Если государство импортирует больше, чем экспортирует (торговый баланс отрицательный), то национальная валюта дешевеет из-за высокого спроса на иностранную. И, наоборот: когда страна больше продает, чем покупает, инвалюты у нее в избытке. И курс «родной» валюты обычно укрепляется.

К слову, положительный торговый баланс – тоже не всегда хорошо. Тем более если разница между экспортом и импортом чересчур велика. Цена внутренних товаров для других стран становится завышенной. Из-за этого они теряют свою конкурентоспособность на внешних рынках.

Простейший пример формата «для чайников». В случае резкого укрепления юаня товары на АлиЭкспресс и иже с ним тут же дорожают для россиян и жителей ближнего зарубежья.

Продажи магазинов падают, ВВП Китая сокращается, конкуренты вытесняют китайцев с рынка.

В разные времена подобное происходило и в Китае, и в Японии, и в Великобритании, и в США. В этом случае Центробанки стран целенаправленно пытаются «уронить», а не укрепить курс национальной валюты.

Объем ВВП, уровень безработицы и инфляции тоже серьезно влияют на курс валюты. Простыми словами, если в стране высокая инфляция и безработица, то нацвалюта дешевеет. А вот рост производства ее укрепляет и поддерживает.

На валютный курс влияют не только фактические показатели, но и прогнозные. К примеру, если публикуемые официально цифры имеют серьезные расхождения с прогнозными – это гарантированно вызовет резкий скачок курса.

В арсенале Центробанков есть несколько инструментов, с помощью которых можно влиять на валютный курс. Не буду подробно останавливаться на каждом. Разберем лишь «четверку» самых значимых.

С помощью валютных интервенций ЦБ может временно ослабить или укрепить нацвалюту. Ему достаточно продать или купить на бирже крупные партии иностранной валюты (по низкому или высокому курсу).

Здесь действуют те же законы, что и на обычном рынке. Когда спрос превышает предложение – товар дорожает и наоборот.

Валютные интервенции возможны лишь в том случае, когда в стране есть приличные запасы валюты. Чем больше такой резерв – тем проще Центробанку регулировать курс.

Понятно, что эффект от ВИ всегда временный и краткосрочный.

  • Дополнительная денежная эмиссия

Почти всегда дополнительное печатание денег удешевляет национальную валюту. Чем больше денежная масса, тем ниже стоимость денег.

Рубль испытывал беспрецедентное давление с февраля-марта 2014 года. Сложная геополитическая ситуация и введение финансовых санкций привели к росту премии за риск при вложениях в российские активы. Всё это вместе с негативными настроениями инвесторов усиливало давление на курс рубля. Стабилизировать ситуацию в марте удалось только благодаря массированным валютным интервенциям, то есть ценой значительного сокращения российских золотовалютных резервов.

Стабилизировать ситуацию в марте удалось только благодаря массированным валютным интервенциям, то есть ценой значительного сокращения российских золотовалютных резервов. 

В дальнейшем к негативным факторам добавилась устойчивая тенденция к снижению цен на нефть, а к концу года подошёл пиковый период выплат по внешним долгам. Всё это вызвало ещё большее удешевление рубля и сформировало панические настроения относительно курса и инфляции. Их подогревали ожидания снижения инвестиционных рейтингов России и российских компаний, опасения введения контроля движения капитала и так далее. На этом фоне курс снизился до уровня, который был существенно ниже фундаментально обоснованного, или, проще говоря, определяемого ценами на нефть.

В декабре Банк России частично компенсировал ухудшающуюся ситуацию резким (сначала до 10,5 %, затем до 17 %) повышением ключевой ставки и снижением до минимума процентных ставок по операциям предоставления валютной ликвидности на возвратной основе. Проще говоря, если раньше ЦБ валюту продавал, то теперь даёт в долг.

Цену валюты, как и любого товара, определяет спрос и предложение. Например, в стране развивается производство, предпринимателям нужны деньги, и они готовы предложить инвесторам хороший доход. Если иностранные инвесторы захотят вложиться в эти проекты, им понадобится местная валюта страны. Спрос на нее вырастет – а значит, и курс пойдет вверх.

Бывает и наоборот. Например, государство включает печатный станок, чтобы расплатиться по внутренним долгам. Валюты страны становится слишком много, и ее цена – курс по отношению к другим валютам – падает.

В реальности курс валюты зависит от множества факторов. На него влияют даже политические новости. Но будет ли он меняться и насколько, определяет режим валютного курса, который выбрала страна.

Режим валютного курса зависит от того, насколько государство готово влиять на образование курса. Если государство вообще не вмешивается, курс называют свободно плавающим. Если в определенные моменты центральный банк страны включает механизмы влияния, курс называется управляемым плавающим, а если государство жестко устанавливает курс, он называется фиксированным.

Плавающий курс валют

Плавающий курс валют

Его определяют только рыночные факторы, государство практически не регулирует курс по отношению к валютам других стран.

Управляемый плавающий курс валют

Управляемый плавающий курс валют

Центральный банк контролирует процесс формирования курса. Например, задает валютный коридор. Скажем, такой: доллар должен стоить не меньше 30 и не больше 35 рублей. Если курс выходит за пределы коридора – предположим, доллар повышается до 38 или падает до 28 рублей, – государство принимает меры. Центральный банк начинает покупать или продавать иностранную валюту, то есть совершать интервенции, чтобы скорректировать курс. Таким образом, с помощью интервенций удается поменять соотношение спроса и предложения и, соответственно, вернуть цену валюты в установленный коридор. 

Фиксированный курс валют

Фиксированный курс валют

Самый жесткий режим: центральный банк страны привязывает курс к валюте другого государства или валютной корзине, которая состоит из нескольких самых распространенных валют – например, доллара и евро.
До 1990 года в нашей стране был фиксированный курс. Допустим, в 1960–1970-е годы все люди в СССР знали, что доллар стоит 60 копеек, не больше и не меньше. 

Подробнее о валютных курсах можно узнать из мини-лекции декана факультета экономических наук НИУ ВШЭ Олега Замулина.

В начале 1990-х наша страна вступила в новую фазу экономики, и жестко фиксировать курс стало невозможно – его стал определять рынок. При этом Банк России продолжал контролировать курс, чтобы он не совершал резких скачков. В это время в России использовались разные формы поддержания курса рубля, в том числе валютный коридор. Пока в 2014 году наша страна не перешла к режиму плавающего курса.

Потому что в условиях открытой рыночной экономики и свободного международного движения капитала невозможно одновременно управлять и курсом, и инфляцией. Если центробанк хочет контролировать инфляцию, то курс должен регулироваться исключительно рынком. Многие страны, в том числе и наша, пробовали разные режимы денежно-кредитной политики – и сдерживание курса, и отсутствие каких-либо ориентиров.

Сейчас мир идет к тому, что центральные банки разных стран в качестве цели заявляют определенный уровень инфляции и не контролируют курс. Банк России тоже сосредоточил внимание именно на инфляции, управляет ею, а не курсом. Такая денежно-кредитная политика называется таргетированием инфляции.

Банк России планировал перейти к режиму плавающего курса в 2015 году. Но уже к ноябрю 2014 года стало понятно, что переходить к плавающему курсу нужно раньше. Экономика в тот момент испытала двойной шок – от внешнеэкономических санкций и от падения цен на нефть. Проводить интервенции (покупать и продавать валюту для удержания курса) в условиях кризиса было неразумно.

Банк России следит за ситуацией на валютном рынке и может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности. Но в обычных условиях он этого не делает, то есть не проводит интервенции (покупку и продажу иностранной валюты) для управления уровнем курса рубля.

Как формируется курс валют

В мире существуют разные режимы валютного курса, но в большинстве стран он определяется рыночными процессами. Где-то Центральные банки вмешиваются в курсообразование чуть больше, где-то чуть меньше.

Если вмешательство Центробанка минимальное, курс называют свободно плавающим. Управлять валютным курсом Центральный банк может через покупку или продажу иностранной валюты (это и есть интервенции). Если внешние факторы слишком сильно толкают курс национальной валюты вверх, Центральный банк накапливает свои резервы в иностранной валюте.

Если у Центрального банка резервов очень много, он может вообще зафиксировать обменный курс, то есть объявить, что он готов покупать и продавать любое количество валюты по заранее объявленному курсу. В таком случае никто не будет обменивать валюту по другому курсу, хотя это и не запрещено. Политика фиксированного обменного курса была популярна в прошлом веке, но сейчас большинство стран отошло от неё.

Курс рубля был жёстко фиксирован в 1995–1998 годах, был гибким, но жёстко контролировался в 2000–2008 годах. Именно после финансового кризиса 2008 года, когда поддержание курса рубля стоило России около трети золотовалютных резервов, было принято решение перейти от политики управления курсом к управлению процентными ставками и таргетированию инфляции к 2015 году. (Про то, что влияет на инфляцию, мы уже рассказывали. — Прим. ред.).

Какие факторы повлияли на курс рубля

В намеченные сроки, к концу 2014 года, рубль перешёл в свободное плавание. С этого момента ни явных, ни скрытых целей по курсу у ЦБ не стало, а к валютным интервенциям (то есть покупке большого количества валюты для поддержания курса) прибегают только в случаях возникновения угроз финансовой стабильности. Когда и как проходили валютные интервенции ЦБ, можно посмотреть здесь.

Об отмене действовавшего валютного коридора было объявлено 10 ноября, а фактически валютные интервенции ЦБ прекратились 16 декабря. 

То, что произошло тогда с курсом рубля, сейчас часто называют девальвацией. Но строго говоря, это не так.

В этот день колебания курса составили 27 %. Для сравнения: примерно в то же время от привязки курса к евро отказалась Швейцария, и скачки курса франка внутри одного дня достигали 31 %. Резкое падение курса рубля по отношению к доллару и евро было очень болезненным, но откладывать переход к плавающему курсу было невозможно.

То, что произошло тогда с курсом рубля, сейчас часто называют девальвацией. Но строго говоря, это не так.  Девальвация — это запланированное и контролируемое Центральным банком понижение курса валюты в управляемом режиме. В новейшей истории России это происходило дважды. Первый раз — в августе 1998 года, второй — во время мирового финансового кризиса в 2008 году, когда ЦБ с помощью массированных интервенций проводил политику постепенной девальвации.

 Цены на нефть перестали падать и даже выросли на треть относительно минимального уровня в 2014-м.

https://www.youtube.com/watch?v=ytpressru

 Ушли опасения введения российскими властями ограничений на движение капитала, спокойно прошёл раунд снижения российских страновых и корпоративных рейтингов.

 Плохих новостей по части внешней политики почти нет.

 Политика Центробанка по предоставлению ликвидности (валютные аукционы РЕПО) снизила стоимость валюты для российских заёмщиков.

 Неизбежное замедление российской экономики оказалось существенно ниже ожиданий экспертов. В ЦБ считают, что оно будет намного меньше, чем, например, в послекризисный период в 2009 году, так как основной удар на себя принял именно курс рубля.

Когда подешевевшие российские активы вновь оказались привлекательными и среди инвесторов, рубль начал отыгрывать своё прошлогоднее падение.

Если Банк России не управляет курсом, то почему он устанавливает официальные курсы валют?

По закону регулятор обязан устанавливать официальные курсы валют и информировать об этом.

Банк России определяет официальные курсы на основе рыночных котировок, которые зависят от спроса и предложения на иностранную валюту. Так, официальный курс доллара США по отношению к рублю рассчитывается на основе данных о валютных сделках на Московской бирже. А курс евро – на основе официального курса доллара США и котировок евро к доллару в информационных системах Томсон Рейтер (Thomson Reuters) или Блумберг (Bloomberg).

Официальные курсы валют регулятор публикует на своем сайте по рабочим дням.

При этом Банк России не определяет и не контролирует, как будут применяться официальные курсы. Люди и компании самостоятельно решают, будут ли вообще их использовать. Например, компании могут брать эти курсы для своих расчетов, а могут воспользоваться курсами валют на бирже на момент заключения сделки.

Но официальные курсы важны для государственной бухгалтерии. Их применяют, например, при расчете доходов и расходов бюджета.

Как связаны курс и инфляция?

Валютный курс влияет на инфляцию, но влияние может быть разным, вплоть до противоположного. Ослабление курса может в краткосрочной перспективе разгонять инфляцию, а в среднесрочной – способствовать ее снижению. При ослаблении внутренней валюты импортные товары дорожают. Закупать технику или сырье за рубежом становится дорого.

https://www.youtube.com/watch?v=ytdevru

Поэтому дорожает и конечная продукция. Так ослабление курса разгоняет инфляцию. Но есть и другая сторона медали. Например, после кризиса 2014 года многие российские товары стали дешевле импортных, спрос на них возрос. Тогда ослабление рубля помогло некоторым производителям (особенно сельскохозяйственным) расширить производство, наладить выпуск продукции, удержать и даже снизить цены. Соответственно, в этом случае ослабление курса сдерживает инфляцию.

Это упрощенная схема, в реальности все сложнее – инфляция формируется под воздействием целого комплекса факторов.

Что будет дальше

Приток инвестиций не может продолжаться бесконечно, рано или поздно он ослабеет. Это произойдёт тогда, когда курс укрепится настолько, что доходность по некоторым активам снизится слишком сильно и перестанет компенсировать ожидаемое инвесторами обесценение рубля за счёт инфляции. То есть удорожание рубля прекратится, и курс стабилизируется около новых значений, что, собственно, уже происходит.

Скорее всего, резких скачков валюты больше не будет, но рубль по-прежнему продолжит колебаться в большую или меньшую сторону.

В связи с тем, что доходности валютных российских активов вышли на уровень осени прошлого года, ЦБ скорректировал ставки по операциям валютного РЕПО. Это решение снизило разницу в доходностях между вложением в долларовые и рублёвые активы. При этом рубль несколько подешевел. Изменения процентных ставок по валютным и рублёвым операциям ЦБ будут и дальше оказывать некоторое воздействие на курс рубля вместе с другими факторами.

Курс валют: что такое плавающий курсhttps://www.youtube.com/watch?v=ytcopyrightru

Благодарим за помощь в подготовке материала экспертов Центрального банка и первого зампреда Ксению Юдаеву.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Финансовый вестник
Adblock detector